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ESG可以添加Alpha吗?

在过去的几年中,人们对环境,社会和治理(ESG)指令的兴趣大大增加,但是一些机构投资者仍然担心,将ESG因素包括在内可能会以弱于风险调整后的收益为代价。我们的研究表明情况并非一定如此。


在“优化投资组合构建中的环境,社会和治理因素”中,我们分析了2007年2月至2012年12月期间三种优化的ESG倾斜策略对ESG评级对投资组合绩效的影响,以及评级变化的影响始于2007年2月。 2008年2月。对于评级,我们使用了MSCI ESG评级(以前称为无形价值评估得分)来评估特定行业的ESG重大风险和机遇。MSCI世界指数是我们的性能基准,也是优化产品组合的领域。巴拉全球股权模型(GEM3)用于构建和分析三种优化的ESG倾斜策略。 


我们发现:


ESG动力策略可提供最佳的风险调整绩效。

ESG“同类中最差”的排除策略在应用ESG倾向之前消除了低评级公司,这导致ESG得分略有改善,并且业绩不佳。

一种“简单的ESG倾斜”策略,即高估当前ESG评级较高的股票,而低估那些当前评级较低的股票,同时保持其他投资组合敞口与基准敞口非常接近,从而产生的超额收益通常较小且为负数。

我们的主要结论是,资产管理者将能够利用ESG因素在较低的主动风险下获得更高的ESG投资组合评分,并且在2007年2月至2012年12月的这段时间内仍能达到中等的基准表现。


“ ESG可以添加Alpha吗?” 通过三种方式扩展了我们的早期工作:


我们将时间序列又延长了两年。

我们特意将ESG数据视为投资组合构建过程中潜在表现(或alpha)的指标。

正如我们寻求alpha立场所暗示的,我们研究了较高风险的策略。这些较高风险的策略可提供更大的主动权重,并有助于揭示ESG评分与其他因素之间的关系。

本文分析了使用MSCI的ESG数据构建的两种策略的股票收益:“ ESG倾斜”策略对ESG评级较高的股票进行了增持,而“ ESG动量”策略则对股票进行了加重以提高近期ESG评级。


我们发现,在过去八年中,这两种策略均优于全球基准,同时也改善了投资组合的ESG状况。


ESG倾斜和动量策略主动绩效与MSCI世界指数

 ESG可以添加Alpha吗?(图1)


这种出色表现的很大一部分并不能仅仅通过风格因素来解释。我们的研究表明,ESG因素也是回报的驱动力。


这些结果表明,有能力承担一些主动风险的投资者,同时希望在系统的基础上改善其投资组合的ESG状况时,可以将此类策略纳入其投资过程。

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